Дипломная работа на тему: Основные методы анализа ценных бумаОценка доходности безрисковых активов

Введение

Актуальность выбранной темы исследования определяется тем, что ценные бумаги являются одним из наиболее привлекательных объектов инвестирования на отечественном рынке. В силу того, что цель инвестирования состоит не только в сохранение, но и в увеличение величины инвестированных ресурсов, то перед инвестором стоит задача в определение потенциально возможных доходов от инвестирования.

В силу того, что ценные бумаги как инструмент инвестирования используются на отечественном финансовом рынке относительно недавно, основные методы оценки стоимости акций были заимствованы и зарубежной практике и чистом виде в отечественной практике не применимы.

Сложность оценки стоимости ценных бумаг в условиях отечественной экономики обусловлена следующими факторами:

- информация о текущем состоянии и перспективах развития отечественных эмитентов закрыта для большей части участников рынка;

- данные официальной финансовой и бухгалтерской отчетности часто не соответствуют фактическому состоянию бизнеса;

- общая макроэкономическая и политическая ситуация нестабильна;

- низкий уровень аналитической базы, который проявляется в том, что данные официальной статистики не позволяют достоверно судить о рентабельности отраслей экономики, безрисковом уровне доходности, среднерыночной доходности и других факторов, являющихся базовыми при оценке стоимости.

Однако, не смотря на обозначенные сложности, инвестирование в ценные бумаги является одним из самых популярных объектом инвестирования, что объясняет, во-первых, относительно низким уровнем доходности банковских депозитов, во-вторых, относительно высоким уровнем ликвидности, в-третьих, относительно легким доступом на фондовой рынок.

Методологические основы исследования изложены в работах Доу Джонса, У. Шарпа, Г. Марковеца, Дж. Сороса, Блэка. Проблемы анализа и оценки стоимости акций широко рассмотрены в периодических изданиях - журналах: "Эксперт", "Рынок ценных бумаг", "Деловой партнер", "Финансовый рынок", и т.д., в газетах: "Финансовая Россия", "Финансовая газета", "Деловой экспресс", "Коммерсант dally" и т.д.

Эмпирической базой исследования являются данные о динамики цен и объемов торгов в прошлом, публикации в периодических изданиях прямо или косвенно касающиеся состояния эмитента или ожиданий участников рынка ценных бумаг, макроэкономические показатели, изменения в текущем законодательстве и т.д.

Целью настоящего исследования является анализ методов оценки стоимости ценных в условиях отечественной экономики.

В рамках поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- рассмотреть методы оценки стоимости ценных бумаг;

- рассмотреть особенности формирования и управления портфелем ценных бумаг;

- рассмотреть методы управления доходностью ценных бумаг и их портфеля в условиях отечественной экономики;

Поставленные цели и задачи определяют структуру работы. В первой главе, которой рассматриваются методы оценки ценных бумаг

Во второй главе рассматриваются методы управления портфелем ценных бумаг.

В третьей главе проводится анализ тенденций изменения инвестиционной привлекательности ценных бумаг отечественных эмитентов.

Оглавление

- Введение 3

- Основные методы анализа ценных бумаг

- Оценка доходности безрисковых активов

- Оценка эффективности вложений в рисковые ценные

- Фундаментальный анализ

- Оценка стоимости ценных бумаг на основе динамики рыночного курса. Технический анализ

- Модели ценообразования САМР, АРТ

- Основные факторы, влияющие на стоимость акций отечественных

- Теоретические основы формирования и управления инвестиционным портфелем

- Понятие инвестиционного портфеля и принципы его формирования

- Управление инвестиционным портфелем

- Управление портфелем ценных бумаг и оценка его эффективности

- Тенденции развития рынка ценных бумаг в 2008 году

- Формирование и управление портфелем

- Заключение 98

- Список использованной литературы 102

Заключение

В заключение работы можно сделать следующие выводы.

Основываясь на анализе литературы, связанных с анализом рынка стоимости акций, все множество методов, применяемых при анализе акций можно разделить на методы фундаментального и технического анализа.

Сущность фундаментального анализа основана на утверждение, что цены на рынке стремятся к своей реальной стоимости, которая определяется целым рядом фундаментальных факторов. Таким образом основной целью фундаментального анализа является определение реальной стоимости акции на основании данных о состояние предприятия в данный момент времени и прогнозов о его стоимости в будущем.

Таким образом, фундаментальный анализ можно определить как способ определения текущей рыночной стоимости будущих поступлений от финансовых инструментов, на основании комплексного изучения финансово-экономического состояния их эмитента, посредствам приемов и методов фундаментального анализа.

Предметом изучения фундаментального анализа является внутренняя стоимость финансового инструмента и ее прогноз в будущем.

Фундаментальный анализ находит свое отражение в оценки стоимости акций с позиций стоимости бизнеса, которые они представляют.

Технический анализ это способ прогнозирования рыночной цены акции на основании выявления основных закономерностей в динамике цены финансового инструмента и объема его торгов в прошлом.

Объектом технического анализа являются временные ряды величин, характеризующих финансовый рынок, цен, доходностей, объемов продаж и открытых интересов, а также некоторых статистик, т.е. функций этих величин, называемых индексами.

Цель технический анализ определить момент покупки или продажи финансового актива. Методы технического анализа наиболее применимы при спекулятивной игре на бирже. Поэтому технический анализ является одного из главных составляющих программного обеспечение систем интернет-трейдинга, получивших значительное распространение в последнее время.

Для прогнозирования рыночного курса акций используются однофакторные и многофакторные модели ценообразования CAMP, АРТ, BARRA.

Специфика применения зарубежных методов определения стоимости акций и моделей ценообразования в условиях отечественного рынка состоит в следующем.

В силу того, что значительная часть отечественных эмитентов не выплачивает дивидендов или выплачивает их в размере не представляющим интерес с инвестора, то применение методов оценки основанных на дисконтирование дивидендных доходов в условиях отечественного рынке не целесообразно.

В силу того, что отечественный рынок акций представлен в основном акциями компаний добывающих отраслей экономики, то оценки стоимости отечественных акций в значительной степени зависят от динамики цены на нефть и другие сырьевые ресурсы.

В силу того, что значительная часть доходных методов оценки акций предполагает расчет ставки дисконтирования, отражающей временную стоимость денег и уровень риска инвестиций, то, необходимо отметить, что в условиях отечественного рынка определение ставки дисконтирования носит в основном интуитивный характер, основанный на опыте инвестора, что ограничивает применение методов, основанных на дисконтирование.

Сложности расчета ставки дисконтирования в условиях отечественного рынка состоят в следующем:

- отсутствует достоверная база для оценки доходности безрисковых финансовых инструментов;

- развитее экономической конъюнктуры отечественной экономики подвержено резким колебаниям;

- законодательная база слабо развита;

- доходность большей части предприятий отечественной экономики низкая;

- отсутствует достоверная финансовая информация о деятельности предприятий-эмитентов.

Применение моделей ценообразования, основанная на доходности ценной бумаги и рыночного индекса в условиях отечественной экономики возможна только для акций крупных отечественных предприятий, котирующихся на рынке, так как они имеют высокий уровень корреляции с индексом, так как фактическими его и определяют.

Для акций, которые не котируются на рынке, данные метод ценообразования не подходит. По этому при оценки некотируемых акций, не смотря на перечисленные выше ограничения, используются методы, основанные на оценки стоимости бизнеса, в основном на дисконтирование денежных потоков.

Помимо методов, основанных на дисконтировании денежных потоков, в последнее время на отечественном рынке акций особую популярность приобретают финансовые коэффициенты, которые не только позволяют применять данные отчетности, но и позволяют сравнивать оцениваемое предприятие с предприятиями аналогами. К таким показателям относят следующие: Р/Е, ЕРS, ЕV.

В силу того, что инвестор, как правило, стремится максимизировать доход при минимизации риска, то при инвестировании средств в ценные бумаги формируется инвестиционный портфель.

При этом необходимо отметить, что процесс инвестирования является достаточно сложным и требует от инвестора не только базовых знаний в области экономики и финансов, но и постоянного мониторинга изменения рыночной ситуации, что обуславливает развитие специализированных финансовых институтов - ПИФов.

Полученные теоретические знания были использованы в заключительной главе работы при формировании портфеля ценных бумаг, состоящего из акций отечественных эмитентов, цель формирования портфеля была направлена долгосрочный рост доходности.

В результате проведенных расчетов было получено, что текущая динамика цен не обеспечивает заложенный при формировании уровень доходности, однако в настоящее время не следует принимать решений относительно изменения структуры портфеля по следующим причинам:

1) изначально доходность портфеля рассчитывалась на 1 год и падение доходности в течение первого квартала года, мажет быть компенсировано в последующие периоды. Кроме того, по заключению аналитических агентств кризис не будет носить долгосрочного характера;

2) снижение доходности характерно для всего рынка акций, что требует исключения акций их портфеля вообще, а это нарушит условие задачи (не менее 70% акций);

3) отобранные в портфель ценные бумаги относят к числу наиболее доходных бумаг отечественного рынка, т.е. на отечественном рынке акций отсутствуют акции способные заменить выбранный набор по уровню доходности и риска.

Список литературы

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 352с.

2. Алексей Ведев: Сценарный прогноз развития финансовых рынков России в среднесрочной перспективе (до 2005 г.) // http://www.opec.ru/forecast_doc.asp?tmpl=forecast_doc_print&d_no=44334

3. Бланк и.А. Инвестиционный менеджмент. - Киев: МП "ИТЕМ" ЛТД, "Юнайтед Лондон Трейд Лимитед", 2005. - 448 с.

4. Боди З., Мертон Р. Финансы: Пер. с англ.: Уч. пос. - М.: Издательский дом "Вильямс", 2000. - 592 с.

5. Бродский М.Н., Бродский Г.М. Право и экономика: инвестиционное консультирование. - СПб., 1999. - 496 с.

6. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов.- М.: Первая Федеральная книготорговая компания, 2004.-352с.

7. Вайн С. Мнимые и реальные проблемы России и российских финансовых рынков // Рынок ценных бумаг, 2000, № 18

8. Вэриан Х.Р. Портфель нобелевских лауреатов: Марковиц, Миллер и Шарп // Вестник СПбГУ, сер.8, - 2003.- Вып.1/№ 8. - С. 153-163.

9. Гаврилов А. Особенность национальных рисков на рынке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, 2005, № 1

10. Гаврилов А. Особенность национальных рисков на рынке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, 2005, № 1

11. Где пределы роста? // Рынок ценных бумаг, 2006, № 5

12. Гречишкина М.В., Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход) // Финансовый менеджмент. - 2003. - № 3. С. 72-80.

13. Додонов В.Ю. Основные подходы к выбору активов и диверсификации инвестиций на фондовом рынке // Финансовый менеджмент. - 2003. - № 2. - С. 78-91.

14. Есипов В.Е., Терехова В.В., Маховикова Г.А. Оценка бизнес. -С-пб.: ИД Птер, 2005

15. Иванковская И. Управление стоимостью компании // Журнал "Управление компанией", www.zhuk.net

16. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. - М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1998. - 144 с.

17. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 768 с.

18. Коваль Л. До 320% годовых // Ведомости. - 08.04.2005.

19. Коваль Л., Оверченко М., Сафронов Б. Обратная сторона доходности // Ведомости. - 17.10.2003.

20. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. -М.: Олимп-Бизнес, 2005

21. Лейфер Л.А. Особенности оценки акций. http://www.cfin.ru/appraisal/business/methods/share_appraiser.shtml

22. Миловидов В. Российский фондовый рынок: глобальные макроэкономические факторы // Рынок ценных бумаг. - 2005. - №4

23. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. - М.: Альпина Публишер, 2002

24. Мнения экспертов. Как происходит формирование и управление инвестиционным портфелем? // Рынок ценных бумаг. - 2006. - № 7 (238). - С. 52-55.

25. Официальный сайт Госкомстата www.gks.ru

26. Пирожкова Е. Схема риск-анализа инвестиций на российском рынке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, 2005, № 1

27. Проблемы финансового рынка России: есть ли выход? (18/04/2005) // http://is.webplan.ru/cgi-bin/mm/mmat.cgi?num=2081&&us=5

28. Ричард Брейли, Стюарт Майерс Принципы корпоративных финансов. -М.: Олимп-Бизнес, 2004

29. Розенберг Д.М. Инвестиции. Терминологический словарь. М.: ИНФРА-М, 2005. - 386с.

30. Сайт корпоративных финансов www.cfin.ru

31. Салун В. Как правильно выбрать ставку дисконта // Рынок ценных бумаг, www.rcb.ru

32. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые факторы стоимости // Журнал "Управление компанией", www.zhuk.net

33. Скотт Марк К. Фирма профессиональных услуг. Руководство для менеджера по максимизации прибыли и стоимости. - М.: Олимп-Бизнес, 2005

34. Сусанов Д. Оценка и прогнозирование странового риска // Рынок ценных бумаг, www.rcb.ru

35. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 932 с.

36. Фокин К. Расчет поправки на страновой риск при оценке инвестиционной привлекательности компаний // www.volnet.ru

37. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: пер. с англ.- М.:ИНФРА-М, 2004. - 1024 с.

38. Швагер Дж. Технический анализ. Полный курс. - М.: Альпина Паблишер, 2001. - 768 с.

39. Анализ финансового рынка // http://analitika.fis.ru/article/?id=2405

40. Аналитика и обзор отраслей // http://www.skrin.ru/analytics/company/

41. Аналитические обзоры // http://www.akm.ru/rus/default.stm/

42. Аналитические обзоры // http://www.finam.ru/

43. Аналитические обзоры // www.aton.ru

44. Аналитические обзоры // http://www.standardandpoors.ru/

45. http://www.mirkin.ru/_docs/articles04-006.pdf - дисконтирование дивидендов

46. http://old.appraiser.ru/info/articles/art3.htm - модель САРМ

47. http://www.е-mastertrade.ru/ru/main/index/id39.asp - модель АРТ.

48. Оценка рыночной стоимости предприятия // http://www.bre.ru/tstimation_risk.php4?id=0,0,0,14385